Saldos, techos, plazos, tasas,
financiamiento y servicio de la
deuda en el Paquete Económico 2027.
Hacienda dice que la política de deuda de 2027 privilegiará el mercado interno, la tasa fija y el largo plazo, y que el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público se ubicará en 55.0 por ciento del producto, “por debajo de otras emergentes”, el mismo anexo enseña que ese 55.0 es un punto más que el cierre de 2026 y que, hacia 2032, la razón sigue subiendo hasta 56.5.
La pregunta no es si México se financia en pesos (sí lo hace), sino si un primario de 0.6% del producto sostiene un costo financiero de 4.0% del PIB y un crecimiento real del PIB para 2027 de 1.5% a 2.5%. En la casa, si cada año se debe un poco más de lo que entra, el saldo de la tarjeta crece aunque la mensualidad se presente como estable.
1. SHRFSP Y RFSP: EL HUECO QUE TODAVÍA AGRANDA EL SALDO
El RFSP es el hueco amplio, el SHRFSP es la acumulación de esos huecos, Hacienda anuncia que el primero baja de 4.1% a 3.9% del PIB y que el segundo se “estabiliza” en 55.0%.
LO QUE PLANTEA HACIENDA
El balance presupuestario baja de 3.6% a 3.4%. El balance primario sube del 0.1% estimado en 2026 al 0.6% en 2027, el SHRFSP, sin embargo, sube de 54.0% a 55.0% del PIB, “principalmente por un mayor costo financiero y por un tipo de cambio más alto sobre la valuación en pesos de la deuda externa”. Hacia 2032, Criterios dibuja RFSP a 3.1% del PIB y SHRFSP a 56.5% del PIB. Los 0.5 puntos fuera de presupuesto se parten en Pidiregas de la CFE, IPAB, Fonadin, deudores, banca de desarrollo y, sobre todo, adecuaciones de registro (0.4): esa partida es ya casi tan grande como el resto del hueco extrapresupuestario.
En pesos, el saldo pasa de 20.06 billones estimados al cierre de 2026 a 21.67 billones al cierre de 2027: 1.60 billones más, 4.6 por ciento de crecimiento real. Un punto del producto de 2027 —estimado en 39,419 miles de millones— son unos 394 mil millones: el tamaño de un ramo grande.
ANÁLISIS DE FONDO
Un balance primario de 0.6% no detiene la razón deuda-producto cuando el costo financiero es 4.0 del PIB y el crecimiento real del PIB está entre 1.5 y 2.5. Hacienda llama “estabilizar” a una meseta que en su propia gráfica no llega: 55.0, 55.6, 56.1, 56.4, 56.5, el 52.3% aprobado para 2026 era sobre un producto que no se cumplió; con el producto más chico el mismo saldo se volvió 54.0, el punto extra de 2027 no es un accidente de tipo de cambio: es el RFSP de 3.9% del PIB que todavía suma.
El Paquete no publica un desglose 2027 de deuda bruta idéntico al de julio, el puente es doble: el SHRFSP pasa de 20.06 billones a 21.67 billones y la deuda neta del sector público, de 54.9 por ciento del PIB en 2026 a 55.8% en 2027 y a 57.3% en 2032. La deuda bruta del sector público no financiero se estaciona en 58.6%: Hacienda “congela” el bruto y deja que el neto y el SHRFSP sigan subiendo, en siete meses de 2026 la deuda neta ya había crecido 813 mil millones, casi todo en valores gubernamentales internos a mediados de 2026 la deuda neta de las empresas públicas era 3.4 del PIB: el tramo interno de Pemex y de la CFE se desendeudaba en apariencia, mientras el Gobierno Federal absorbía el peso.
3. TECHOS DE ENDEUDAMIENTO E INGRESOS POR FINANCIAMIENTO
LO QUE PLANTEA HACIENDA
Se financiará sobre todo en pesos, a tasa fija y largo plazo, el artículo 2 permite emitir para canje y refinanciamiento de Pemex y de la CFE dentro del monto global, “sin endeudamiento adicional” del Gobierno Federal, hay vasos comunicantes entre interno y externo.
ANÁLISIS DE FONDO
El techo interno de 1.70 billones parece disciplina frente al 1.78 de 2026, el RFSP, sin embargo, es más holgado que el 3.5% de los Precriterios de abril, el canje “sin endeudamiento adicional” cambia el nombre del acreedor; el Estado sigue pagando, los 13.5 mil millones de dólares no están en el artículo 1 (aparecen en ceros) y sí están en el riesgo de valuación con el que Hacienda explica el salto a 55%.
Dos detalles merecen lupa, el diferimiento de pagos sube de 78.9 a 121.4 mil millones: 48 por ciento real, no es crédito nuevo; es empujar gasto de 2027 a 2028 y el “déficit” de empresas se reduce de 284 a 120 mil millones porque Criterios les pone superávit (Pemex 95.1, CFE 25.0) sostenido por transferencias. La foto estable esconde un Gobierno Federal que pide menos al mercado y unas empresas que ya no aparecen tan en rojo porque el ramo Energía les escribió el cheque.
4. COMPOSICIÓN, PLAZO Y TASAS DEL PORTAFOLIO
Cetes a 28 días: promedio 6.5 por ciento en 2026 y 6.1 en 2027, tipo de cambio promedio, 17.9 pesos por dólar, un punto extra de tasa interna encarece el costo financiero en 37.9 mil millones; un punto extra de inflación, 1.3 mil millones.
LO QUE PLANTEA HACIENDA
El portafolio está “resiliente”: casi 85 por ciento en pesos, 80 por ciento de los valores internos a tasa fija y largo plazo, externa de mercado toda a tasa fija, plazo promedio externo de 15.2 años. Se harán canjes para no concentrar vencimientos.
ANÁLISIS DE FONDO
La foto del portafolio es la parte seria del Paquete. Lo que se discute es la dinámica, el costo financiero neto del Gobierno Federal sube de 3.2% a 3.5% del producto en dos años, el plazo promedio externo se acorta de 16.5 a 15.2. La deuda que revisa tasa sigue cerca de 30 por ciento: con Cetes a 6.1, cada renovación cobra, dentro de la “tasa fija”, los Udibonos ganan terreno (29.2 a 31.9) y los Bonos M lo pierden (49.8 a 47.7), un portafolio bien diseñado no cancela un primario flaco.
5. SERVICIO DE LA DEUDA: INTERESES, AMORTIZACIONES Y GASTOS
Las amortizaciones internas de 2027 son 2.45 billones (el mayor vencimiento del horizonte 2026-2032, frente a 1.79 billones en 2026 y 1.47 en 2028). En dólares se vencen 13.2 billones. Eso no es pago neto: es papel que hay que volver a colocar, los Pidiregas directos suman 40.3 billones; los condicionados, 81.7. Los contratos de infraestructura dejan pagos diferidos que explotan en 2029-2030 (134.7 y 138.8): esa fila no está en el Anexo 8 de 2027.
LO QUE PLANTEA HACIENDA
El costo consolidado baja 2.9 real contra lo aprobado en 2026 por manejo activo de pasivos y por el peso más apreciado, el ramo 24 casi se estanca y el de Pemex cae porque se amortiza deuda con 81.1 mil millones del ramo Energía.
ANÁLISIS DE FONDO
Compararse con lo aprobado de 2026 es elegir el espejo más favorable, contra lo que sí se gasta este año, el servicio de 2027 sube casi 12 por ciento real: 4,300 millones de pesos al día. El ramo 34 se dispara 78 por ciento real: no es interés de bonos, es parche a deudores (38.0 mil millones que en 2026 eran casi cero) y a ahorradores (27.9), Criterios lo mete en el Anexo 8 y anota, a la vez, un “superávit” de 0.1 del PIB en el programa de deudores porque se acaba de pagar el calendario, Pemex paga menos intereses porque el padre le escribió un cheque y el costo de 4.0% del PIB es seis veces el primario de 0.6%.
6. DEUDA PARAESTATAL: PEMEX Y CFE
Pemex conserva techo interno de 160.6 mil millones y externo de 5,259 millones de dólares, su costo financiero baja de 190.8 a 151.5 mil millones, Criterios le pone balance de +95.1, o +14.0 sin transferencias, la CFE casi duplica el techo interno (8.8 a 16.7 mil millones), recorta el externo y sube el costo de 48.0 a 51.5, con balance de +25.0, el apoyo del ramo 18 a Pemex cae de 263.5 a 81.1; las transferencias a la CFE se mantienen en 90.4.
Los techos no son pequeños. 5.3 mil millones de dólares de Pemex equivalen, a 17.9 pesos, a unos 94 mil millones, sumados al techo interno, puede colocar cerca de 255 mil millones, el Estado recorta la transferencia y abre la ventanilla del mercado: no es salida, es cambio de mostrador, la CFE convive su superávit de 25 mil millones con cargos condicionados de 81.7, el canje “sin endeudamiento adicional” pasa el pagaré de la filial al padre; el SHRFSP, que sí junta a los dos, sigue subiendo.
7. SALDOS AL CIERRE DE 2027 Y SENDA A 2032
En pesos de 2027, el SHRFSP de cierre es 21,665,996 millones, si el producto nominal se cumple, será de 55.0% del PIB, si decepciona como en 2026 (cuando el 52.3 aprobado se volvió 54.0), la razón queda corta de ambición y larga de saldo, Criterios advierte que las cifras de 2028-2032 “no constituyen un compromiso presupuestario vinculante”.
8. CONCLUSIONES
El SHRFSP no baja, pasa de 55.0% del PIB en 2027 a 56.5% en 2031-2032. El tramo interno carga todo el aumento (43.6% a 45.9% deuda interna). El costo financiero se estaciona en 3.6-3.7% del producto desde 2029. El primario solo llega a 1.0% en 2032, la inversión física, para cuadrar, se ajusta a 1.5-1.7% del producto.
Un saldo que sube seis años y una nota al pie que no ancla a nadie no es ancla, es un escenario inercial con crecimiento de 1.5 a 2.5% del PIB anual, sin choque comercial y sin Pemex extra. El portafolio está bien armado, el flujo no, mientras el primario sea 0.6% y el servicio 4.0%, cada Ley de Ingresos volverá a pedir cerca de 1.7 billones al mercado interno.
En la casa, la tarjeta sigue en pesos y a mensualidad fija, eso es prudente, lo que no es prudente es celebrar que la mensualidad no se disparó mientras el saldo, medido contra el sueldo, sigue creciendo. El 8 de septiembre de 2026 el gobierno entregó un portafolio profesional y un saldo que no se detiene, las calificadoras leerán los dos renglones, el segundo pesa más.
Fuentes
CGPE 2027, apartados 3.2 y 3.5, anexos II.6 y III.2, tabla de deuda del Sector Público 2020–julio de 2026; LIF 2026 e ILIF 2027, artículos 1, 2, 4 y 6; PEF 2026 y PPEF 2027, Anexo 8. Deflactor del PIB 2027: 4.0%. Gráficos: elaboración propia.
Únete al canal de WHATSAPP DE EL INDEPENDIENTE, también a nuestro canal de TELEGRAM y recibe las noticias clave del día, análisis y últimas actualizaciones directamente en tu celular.
